在经济持续增长、居民可支配收入提升和城镇化深入等大背景下，国内人均化妆品消费持续增长和核心化妆品消费人群的快速扩容将共同推动行业的增长。东方证券预计，未来五年国内化妆品行业复合增速在12%左右。

化妆品消费渗透潜力巨大

受消费增速放缓与百货商场零售低迷的影响，国内化妆品市场销售不可避免地受到冲击，但带动整个化妆品行业增长的推动力没有发生根本变化，中国经济的增长将继续拉动人均可支配收入的提高，城镇化的过程中会有越来越多的人群接受使用化妆品的习惯，消费群体基础的扩大将带动行业消费量的增长，国人消费能力的提升将带动人均消费水平的提高。

在这样的背景下，国内人均化妆品消费持续增长和核心化妆品消费人群的快速扩容将共同推动行业的增长，预计未来五年国内化妆品行业复合增速在12%左右，到2018年行业规模将接近5000亿元。

以化妆品行业最大品类护肤品的世界各国人均消费额来对比，2012年中国人均护肤品消费仅为9.54美元，低于同为发展中国家的巴西22.02美元的水平，也远低于民族文化、皮肤类型与消费习惯相近的日本及韩国，可以说中国人均护肤品消费与渗透率还有很大的潜力有待挖掘。

本土品牌时代正在到来

近些年来随着化妆品行业的快速发展，国内消费者呈现出日益成熟的趋势，具体表现为需求的多样化、购买渠道的多元化、诉求的个性化。单一的化妆品品牌已经无法通过零星的产品吸引不同客户群的青睐，消费者在选择上不再盲目，对化妆品定位诉求越发个性化，要求也更为细致。

欧美外资品牌由于基数高、品牌与决策机制的老化等原因，在近几年逐步面临发展瓶颈。韩系品牌凭借高性价比和精细化的产品设计开发等优势发展迅速。而本土品牌凭借差异化的渠道策略与产品定位逐步抢占大众市场，近年来本土前十大品牌在行业内的市场份额持续提升。

本土品牌在多年的摸爬滚打中寻找出一套适合国内市场的品牌定位、渠道及企业组织架构，正朝着更为有利的方向发展，本土品牌的美好时代正在到来。

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基于国内化妆品行业庞大的市场容量，持续较快的扩容和本土企业竞争实力的日益提升，首次给予化妆品行业“看好”评级。投资机会上重点关注多品牌平台类企业和互联网快速发展下的化妆品电商机会。长期推荐上海家化，同时建议积极关注青岛金王、拟IPO的丸美股份和海外上市的聚美优品。