日化行业总需求具有刚性，受经济危机影响较小。而个体竞争主要依赖品牌与营销。日化产品竞争模式与其他化工类产品差异巨大，为了获得高附加值，单个厂商的经营成败并不取决于供求均衡或成本控制，而在于产品的定位与品牌是否被市场接受。

　　上海家化是国内日化行业的龙头企业，公司创立了10余个品牌，形成了层级鲜明、目标市场明确的品牌金字塔，位于金字塔顶端的是公司08年推出的超高端护肤品牌“双妹”，定位于兰蔻、雅诗兰黛等国际一流品牌；其次为明星品牌佰草集，属于天然个人护理产品的高端产品，定位于The Body Shop；高夫、清妃和阿迪达斯属于中高端品牌，分别针对男士护肤、女士护肤和运动个人护理产品的细分市场；六神和美加净则全面进攻大众家庭市场。

　　因为目前公司高中低端品牌在各自的目标市场经营情况良好，佰草集和六神两大增长极动力强劲，债务基本还清，现金流充沛，1-11月的化妆品仍保持了24%的业绩增长，预计09、10年的增长分别为15.76%和18.91%。

　　我们预计公司08-10年的每股收益为1.04元，1.33元和1.70元，市盈率为26.7，20.8和16.3倍，三年的复合增长率为17.2%。考虑到公司的行业龙头地位和高速发展的前景，目前价格相对于WIND日常消费品行业36.23倍的平均PE仍有一定的增长空间。公司的合理股价为33.15元，我们给予公司“推荐”评级。