莎莎国际(0178)公布其09年第3季(截至3月31日)的业绩，其营业额的同比增幅由09年上半年的16.5%放缓至09年第3季的10.2%。面对经济下滑，莎莎虽然未能置身事外，但该公司仍录得双位数字的销售增长，而其分店总数增加9间至152间。

　　莎莎于香港及澳门的零售销售增长由09年第一季的16.3%减少至第二季的8.5%。然而，凭借其产品组合调整得宜，该公司的交易宗数亦增加，令其零售销售增长率于09年第三季重上10.1%的双位数字。莎莎于其他市场的零售营业额亦录得21%同比升幅。

　　该公司于香港及澳门的相同店铺销售增长率由09年第一季的5.2%及第二季的5.1%下跌至第三季的4%。内地个人游计划扩大或有助减轻其跌势。据香港旅游发展局的资料显示，内地游客在化妆品及护肤品上的消费庞大，在2007年占其购物总开支约12%。相反，来自其他国家的游客于类似产品的消费仅约3%。

　　设大型特卖场吸引客户

　　由于产品组合改善，加上圣诞节及新年假期，莎莎每宗交易的平均销售额由09年第一季的245元按季度上升3%至第二季的252元，并继而按季度上涨14%至第三季的287元，而上述3个季度的总交易量亦分别下跌8%以及上升13%及11%。

　　面对当前的经济下滑，莎莎于4个人流畅旺的位置开设大型特卖场。该等店铺的目标客户为找寻廉价化妆品的客户。莎莎透过提供折扣优惠将提升该等店铺的总营业额及交易量，但其毛利率将会减少。此外，调低价格或会减少其存货的周转日。于09年上半年，莎莎的存货周转日为120日，同比下跌3日。由于该等店铺开业仅2-3个月，而且其租金较其他店铺的平均租金低约30%，故预期该4间店铺将不会对莎莎的整体租金成本造成重大的影响。

　　在金融危机所带来的不利市场环境下，莎莎能迅速应变，加上经济衰退仍无损化妆品的销售额，故我们相信莎莎将能继续应付充满挑战的经济环境。我们给予该股的目标价为2.48元(现价1.94元)，相当于11倍的09年预计市盈率。