来源：北京商报

随着四季度传统销售旺季来临，御家汇库存质量将会改善。12月11日晚，御家汇股份有限公司(以下简称“御家汇”)发布回复关于深交所对2019年三季报问询函回复的公告称，布局和调整对御家汇的收入结构、毛利率水平、费用支出等方面产生一定的影响，导致公司业绩短期内出现波动。同时，随着四季度传统销售旺季来临，御家汇库存质量将会改善。

针对深交所对于业绩大幅下滑的原因的问询，回复公告称，2019年1-9月，从御家汇的品类结构来看，面膜收入占比下降，由65.77%下降至52.74%，其他品类如水乳膏霜等上升，由34.23%上升至47.26%，品类结构的变化主要系国际品牌代理业务的增长所致。从销售单价来看，御家汇的面膜及水乳膏霜品类的价格与去年相比未发生较大变动，由于面膜品类的毛利率高于水乳膏霜的毛利率，因此随着各品类占比的变化，整体毛利率较去年同期有所下降，对公司本期业绩造成一定的影响。

与此同时，御家汇在国内化妆品市场的快速发展和不断变化，行业竞争加剧和不确定性因素增加的环境下，始终围绕多品牌、全渠道、多品类的发展战略，在品牌建设、业务拓展、组织建设、团队调整、国际品牌代理等领域持续大力投入。短期内，这些布局和调整对御家汇的收入结构、毛利率水平、费用支出等方面产生一定的影响，导致公司业绩短期内出现波动。

针对深交所关于存货的问询，御家汇在公告中指出，其与行业相比存货周转天数较高，主要原因为与其他传统美妆企业相比，销售渠道以线上为主，占比达到95%以上，为了应对终端及时性和多样性的需求，提升消费者购物体验，需要保持与业务发展相匹配的库存商品。从销售模式来看，御家汇以直营和代销业务为主，经销业务仅占比10%左右，远低于其他传统美妆企业。对于以线上销售为主的公司，三季度存货主要为销售旺季备货所产生，存货为全年库存峰值，随着四季度传统销售旺季来临，库存质量将会改善。因此，御家汇存货周转率的变化，主要系不断丰富产品品类、拓展业务模式、以线上销售为主等因素的影响，符合其业务发展的需求。

快消品零售专家鲍跃忠认为，前三季度为销售旺季做备货是正常的市场操作，但是在目前的市场环境下，最终能否将备货消耗掉却很难说。参考2018年的数据，当时三季度末7.20亿元的存货到年末仅消耗两成，仍有5.66亿元存货剩余。经济学家宋清辉表示，第四季度很难消耗大部分库存，可以预计今年年末或将延续大量库存积压的局面。

对于存货能否被大量消耗等问题，北京商报记者对御家汇的相关负责人进行采访，但截至发稿，并未得到回复。

此外，公告还称，御家汇存货的增加主要系公司不断丰富产品品类、拓展业务模式等因素的影响，符合其业务发展的需求。对于部分库龄较长的存货，御家汇将采取加强库存管理，对存货按周进行滚动分析，控制新增生产订单;责成销售部门有针对的制定活动方案，增加销售灵活性;将存货指标纳入业务部门绩效考核，建立追责机制等方式进一步提升库存管理水平，改善库存质量。

宋清辉此前接受北京商报记者采访时表示，库存周转天数高意味着企业的变现能力较弱，对企业现金流负面影响很大。

事实上，御家汇的近一年又一期的现金流与净利润呈现不匹配的状态，这一情况的合理性也遭到了深交所的问询。御家汇回复深交所时称，一年又一期经营活动现金流量净额为负，主要原因为公司2018年和2019年1-9月存货分别增加2.94亿元和1.8亿元，以及由于存货增加和线下业务的快速增长导致经营性应收应付变动，符合公司实际业务情况，具有合理性。同时，御家汇表示，目前资产负债率较低，风险较小，经营较为稳健，经营活动现金大额净流出对其经营无重大影响。